一、市场动态：铜价高位横盘，多空博弈加剧
8月19日（周二），国内沪期铜主力合约2509延续高位震荡态势，盘面跌势空间有限但多空信号分化，交易者谨慎情绪升温。截至15：00收盘，沪铜主力2509合约报78,890元/吨，较前一交易日下跌130元/吨，跌幅0.16%；全天成交量39,095手，环比昨日减少5,723手，持仓量140,357手，环比昨日减少7,076手，显示资金短期观望情绪浓厚。
伦铜方面，亚盘时段涨跌博弈，北京时间16:36最新报价9,753.5美元/吨，微涨0.02%，市场在美联储政策预期与地缘局势缓和间反复权衡。
现货市场同步调整：长江现货1#铜价报79,220元/吨，跌210元，升水280-320元，跌20元；广东现货1#铜价报78,960元/吨，跌180元，贴水60-升水140元，涨10元；上海地区1#铜价报79,140元/吨，跌190元，升水180-260元，持平。现货升贴水结构分化，反映区域供需差异。
二、宏观驱动：美联储政策摇摆成核心变量，通胀与降息博弈持续
当前铜价的核心矛盾聚焦于美联储货币政策路径，而近期经济数据与官员表态加剧了市场分歧。
1.通胀韧性强化美联储鹰派立场
上周四公布的美国7月PPI环比增长0.9%，创2022年以来最快增速，叠加上周五密歇根大学数据显示，美国1年期通胀预期从4.5%升至4.9%，5年期预期从3.4%涨至3.9%，市场对“价格压力加速回升”的担忧升温。这直接削弱了美联储9月大幅降息（50个基点）的可能性——CME FedWatch工具显示，9月降息50个基点的概率已大幅下调，但降息25个基点的概率仍接近85%，年内至少两次降息的预期未改。此外，市场预计鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的表态或延续谨慎风格，难以迅速转向鸽派立场，美元指数因此获得支撑，对铜价形成估值压制。
2.标普评级与财政压力：长期风险压制风险偏好
标普全球评级确认美国主权信用评级为“AA+/A-1+”，维持“稳定”展望，但指出美国政府净债务与GDP之比将逼近100%，结构性利息支出增长+老龄化开支上升，财政赤字短期难改善。这一表态虽未直接冲击市场，但强化了“高利率环境或长期维持”的预期，间接压制铜价上行空间。
3.俄乌地缘局势现缓和曙光：避险需求降温
俄罗斯总统普京同意与乌克兰总统泽连斯基举行和平峰会，俄乌冲突出现突破曙光，美元、黄金的避险光环褪色，买盘动能下降，一定程度限制铜价跌幅。
三、基本面：供应约束叠加需求疲软交织，库存低位支撑其抗跌性
1. 供应端：国内产量释放明显，但库存低位支撑价格
•产量数据：国家统计局显示，中国2025年7月精炼铜（电解铜）产量127万吨，同比增加14%；1-7月累计产量862.3万吨，同比增9.9%，供给端保持稳定增长。
•库存变化：截至8月19日，上期所铜仓单为25498吨，依旧处在历史低位；近期LME铜库存出现去库趋势，今日伦铜库存下降450吨至15.52万吨，全球显性库存维持低位。
•现货供应：受华北物流管控影响，国内现货供应略偏紧，现货升水结构（长江现货1#铜升水280-320元/吨）下低价货源难觅，持货商挺价情绪不减。
2.需求端：8月淡季氛围仍浓郁，但旺季预期提供支撑
•实际需求：8月传统消费淡季下，国内线缆企业开工率环比微跌，加工企业订单增量增量不足，终端消费仍弱（如房地产、基建），高价铜材接受度低，下游倾向观望，整体消费空间有限，市场延续疲软态势。
•旺季预期：“金九银十”消费旺季临近，新能源（光伏、电动车）、家电、建材及电力投资等领域的潜在补库需求仍存，市场对本轮旺季的期待支撑铜价抗跌性。
四、市场焦点：杰克森霍尔会议成转折点，三大信号需重点关注
本周美联储年度研讨会（杰克森霍尔）及鲍威尔讲话将成为铜价走势的关键转折点，市场聚焦以下信号：
1.美联储政策路径：是否释放“降息放缓”信号？
鲍威尔此前强调“不愿因特朗普关税政策导致的通胀上升而降息”，但近期就业数据弱于预期（初请失业金人数回升）、房地产市场降温（NAHB房产指数下滑），市场对劳动力市场的担忧加剧。DRW Trading策略师Lou Brien认为，若数据持续疲软，美联储或“快速反应”调整政策，而非等待通胀完全冷却。
2.7月会议纪要：揭示内部的分歧程度
周三公布的7月美联储政策会议纪要，可能透露更多关于利率路径的细节（如对“核心通胀黏性”的讨论、对特朗普关税影响的评估），若显示内部对“降息节奏”存在较大分歧，可能加剧市场波动。
3.经济数据验证：PMI与新屋开工数据
周三将公布美国7月PMI初值（制造业与服务业），若数据低于预期（如制造业PMI跌破50荣枯线），可能强化“经济放缓”预期，推动美联储提前降息；同时，美国7月新屋开工与营建许可数据（上月分别为132.1万户、139.7万户）若延续弱势，将进一步削弱“地产链”对铜的需求支撑。
五、后市展望：短期区间震荡延续，中期静待政策与旺季共振
纵观宏微观来看，铜价短期走势仍锚定宏观与基本面双重因素：
1、宏观层面：需警惕美联储政策表态不及预期带来的情绪冲击，若鲍威尔强调“通胀粘性”而非明确降息路径，铜价或进一步承压。
2、基本面：供应增长态势显著，而需求在淡季下难有起色，但“金九银十”预期及国内稳增长政策（如房地产止跌回稳措施）或提供阶段性支撑。
操作建议：建议以波段操作为主，短期铜价将维持高位区间震荡，参考运行区间78500-79500元/吨，需密切关注8月下旬美联储会议纪要、鲍威尔讲话及国内线缆企业开工率变化。
总结：在美联储政策拐点临近与供需矛盾交织的背景下，铜价正经历方向选择前的蓄力阶段。杰克逊霍尔年会或成为短期走势的关键分水岭，投资者需平衡宏观预期与基本面现实，谨慎布局。
免责声明：本文内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。长江有色金属网8月19日编辑。
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